宏观分析


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国内：中国经济一季度经济数据发布，GDP同比增长4.5%，超出市场预期的4%，环比为增长2.2%。一季度我国固定资产投资同比增长5.1%，规模以上工业增加值同比增长3%；3月当月，社会消费品零售总额同比大幅增长10.6%，工业增加值同比增长3.9%。全国城镇调查失业率平均值为5.5%，比上年四季度下降0.1个百分点。此外，央行4月18日开展380亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日50亿元逆回购到期，因此单日净投放330亿元。

国际：欧美央行官员整体依旧偏鹰。美联储博斯蒂克表示，预计还会再加息一次，基线预测是在下次加息后，将在相当一段时间维持利率不变。美联储布拉德称，赞成继续加息以应对持久的通胀，对经济衰退的担忧被夸大了。欧洲央行首席经济学家连恩表示，银行业部分压力已经减轻。欧洲央行确实应该在5月份加息。

贵金属

昨日贵金属外盘偏强震荡，COMEX黄金涨0.54%报2017.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.81%报25.29美元/盎司。上周五公布的密歇根大学一年通胀预期大幅上涨至4.6%，带动了市场对于通胀以及联储偏鹰的担忧。目前来看，短期内避险情绪仍对贵金属价格有一定支撑，但美国核心通胀压力依旧严峻，联储大概率在5月继续加息且在年内保持高利率，因此金银价格计入的降息预期或有回调风险。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【24.7，26】美元/盎司克。

投资策略：短期投机多头头寸谨慎追高，中长期多头配置可以继续持有。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

LME铜昨日报9002.5美元/吨，涨0.53%，上海升水85，广东升水20。宏观方面，国内一季度经济数据公布，经济增长超市场预期。其中社消大幅回升，基建投资保持高增长，地产竣工表现亮眼。一季度经济修复斜率较高，或有疫情过峰，需求集中释放影响，关注到高频地产汽车数据边际回落，后续经济运行强度有待观察。现货端在铜价格有所修复后消费环比再度走弱，或因一季度开门红对消费有一定透支，预计二季度难有超季节性表现。若现实情况始终不及预期，铜价或仍有回调风险。虽存在潜在不利因素，但短期铜价尚需驱动，预计LME铜核心价格区间【8600，9200】美元/吨，沪铜核心价格区间【67000，70000】元/吨。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2437，日涨58.5或2.46%。供应方面，云南并未大规模停槽。需求方面仍需观察消费复苏的持续性。库存方面维持月末库存在90w附近的预期。现货市场方面现货升水继续走扩，铝棒加工费继续走强。成本方面电煤市场小幅反弹、炭块和氧化铝价格持稳。海外欧洲天然气价格窄幅波动，电价微跌。海外欧美及亚洲地区现货升水暂时持稳。

投资策略：建议19000附近关注投机空头入场机会；建议近期的采购可在183-185附近介入；建议关注内外正套头寸，进口窗口打开或者逢高可考虑加仓，预期7月后比价有回归的驱动。风险提示：国内消费持续好转、云南丰水期复产无望或新增减产、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅上涨1.61%至2148美元，沪铅上涨0.29%至15370元。现货市场继续维持升水报价，持货商报价坚挺。当月交割完毕，炼厂库存向社会仓库转移，关注后续仓单货源的流出动态，或能缓解原生铅偏紧格局。短期市场矛盾并无特别突出，一方面产业利润不高，市场下跌后有支撑，另一方面供需拉锯，受检修因素影响，短期国内库存难见明显增幅，但需注意的是部分项目是在下旬复产，终端面临淡季消费制约，铅市场整体向上驱动不足，预计铅价弱势波动格局不改，维持高抛低吸策略，沪铅波动区间15000-15400元，伦铅主要区间2050-2150美元。

投资策略：维持区间波动，关注价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日伦锌日内震荡，最终收报2849.5美元，跌幅0.51%。现货市场，上海市场对05合约升水60-升水80。广东市场对06合约升140-200元。近期国内需求复苏再度成为市场关注的重点，3月经济数据也现实需求稳步修复中；对于锌品种，由于其消费在地产与基建中的占比较高，因而地产复苏情况决定了需求的恢复程度；从目前的看，需求恢复符合预期，在预期稳定的情况下，金属锌依旧是小幅过剩的平衡结果，因而锌价反弹空间较为有限，警惕追涨情绪。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍大幅上涨，收于25615美元/吨，涨925美元或上涨3.75%，沪镍05合约夜盘上涨9730元/吨至197750元/吨或上涨5.17%。主因或是期货市场资金博弈推高镍价，支撑逻辑则是宏观经济预期修复和纯镍显性库存持续去化，昨日发布的国内一季度多项数据强劲超预期表现，且低库存下镍价容易受资金情绪影响波动较大。基本面，产业供强需弱以及成本支撑持续松动拖累镍价，不锈钢及新能源产业链负反馈演绎尚未结束。镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给过剩转变，长期已处于下行通道，本轮价格企稳后反弹强度有待现实需求验证，硫酸镍转产电积镍利润限制镍价上行空间，纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍成本仍有所支撑，下方伦镍【21000,22000】美元/吨，沪镍【160000,170000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，后期关注需求修复和产业补库情况。

投资策略：观望或布局空头谨防逼空。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

LME锡收于27525美元/吨，涨25美元/吨或0.09%；沪锡夜盘收于223550元/吨，涨1160元/吨或0.52%。市场有消息称缅甸佤邦将暂停矿产开采，但尚未有具体措施公布。缅甸是国内冶炼厂最重要原料进口国。展望后市，消费方面终端行业周期难以继续走差。在目前锡矿原料偏紧，加工费较低背景下，若矿端供应干扰落地，预计将对冶炼产出产生较大影响。考虑锡价上行幅度较大，以及当地实际措施尚不明朗，并且锡矿产业重要性较高，未来完全和长期性的暂停可行性并不高，短期继续追高建议保持谨慎，但长期角度仍以偏多看待。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周二日内Jm2309收涨2.97%至1595元/吨，领涨黑色，夜盘收涨0.72%至1598.5元/吨，继续领涨。主流贸易商周一建材成交环比增长21.3%至21.85万吨，创年初以来新高，提振钢材消费信心；近期煤炭价格持续下跌，叠加气温升高、西南水电紧张，煤炭价格触及部分下游采购心理，补库需求有所释放，港口Q5500动力煤在逼近1000元/吨后小幅回涨。我们认为，目前盘面交易逻辑从煤炭供给增加切回到需求端。从统计局公布的3月数据来看，基建投资保持高位运行，仍是拉动钢材消费的主力。季节性来看，二季度专项债发行有望冲高，带动基建投资季节性脉冲，利好钢材消费和钢厂原料补库需求。估值方面，蒙煤仓单1620元/吨，盘面贴水21.5元/吨或1.3%。预计短期在需求预期支撑下，焦煤价格企稳震荡运行，但需关注粗钢产量压减政策和煤炭供应增加带来的下行风险。

投资策略：暂时观望。

风险提示：钢材消费复苏预期证伪，粗钢压产政策存在弹性空间。

工业硅

昨日工业硅期货收15480元/吨，涨幅+1.44%，主力合约持仓71320手，日增仓-1877手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水转贴水30元/吨，421#（华东）贴水730元/吨。现货方面价格企稳无变化，上游供给减产挺价意愿增加，下游需求低迷接货意愿偏弱，有机硅和铝合金需求无起色，采购意愿偏弱，成交相对谨慎。期货盘面工业硅高开高走，主要受减产情绪发酵，以及盘面超跌补涨调整的影响，短期内企稳上行，但长期来看库存较高，去库压力大，且下游需求萎靡不振，硅价上方承压重。

投资策略：谨慎观望或轻仓做多。

风险提示：新疆生产超预期，下游需求复苏不力。

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