久期财经讯，1月11日，惠誉确认总部位于中国的广州资产管理有限公司（Guangzhou Asset Management Co., Ltd.，简称“广州资管公司”）长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“BBB”。展望稳定。

截至2021年底，广州资管公司是广东省两家本地资产管理公司（AMC）中资产规模较大的一家。


(资料图片)

广州越秀资本控股集团股份有限公司（Guangzhou Yuexiu Capital Holdings Group Co., Ltd.，简称“越秀资本”）持有广州资管公司67.4%的股份，越秀资本由广州越秀集团股份有限公司（Guangzhou Yuexiu Holdings Limited，简称“越秀集团”）持股47%。越秀集团由广州市政府持有多数股权，是广州市资产总额最大的市属企业之一，其经营的四大核心业务包括金融服务、房地产、交通基础设施以及食品。广州资管公司是越秀集团下属从事金融服务业务的重要子公司之一。

惠誉认为，鉴于母子公司的关联性、子公司的信用质量较弱、越秀集团对广州资管公司的“强”战略支持意愿和“中等”运营支持意愿，广州资管公司与越秀集团之间的整体关联性很强。然而，由于越秀集团向子公司提供的法律支持意愿为“较弱”，广州资管公司的评级与惠誉对越秀集团的内部评估不一致。

关键评级驱动因素

母子公司关联性

惠誉将越秀集团视为母公司，对广州资管公司的管理和战略目标设定具有相当大的控制权。广州资管公司由越秀集团通过广州资管公司的中间控股公司越秀资本控制，越秀资本负责任命广州资管公司的董事会成员并定期审查其业绩。在母公司层面上，越秀资本未负责实质性运营，因此惠誉采用了穿透法。

相关信用状况

惠誉认为，与广州资管公司相比，越秀集团的独立信用状况更为强健，原因在于其业务规模更大、业务多元化程度更高且融资渠道更通畅。2021年广州资管公司贡献了越秀集团并表净利润的7%左右，占母公司并表总资产的5%。

关联性强度

母公司在法律层面提供支持的意愿“较弱”： 越秀集团未向广州资管公司提供可覆盖其大部分债务的正式法律担保或其他形式的支持。两家公司的现有债务中不存在交叉违约条款。

母公司在战略层面提供支持的意愿为“强”： 考虑到子公司提供的实质竞争优势及其快速增长，惠誉认为越秀集团在战略层面支持广州资管公司的意愿为“强”。

子公司具有竞争优势： 广州资管公司是其母公司越秀集团旗下唯一的不良资产管理平台，且因较了解当地市场，在广东省不良资产处置市场中占有较大份额。广州资管公司是报中国银行保险监督管理委员会备案同意设立的广州市唯二的资产管理公司。地方资管公司的设立受到严格监管，当地另外一家资管公司由广东省政府全资拥有。鉴于此，越秀集团很难找到可以替代广州资管公司开展类似资管业务的企业。

广州资管公司承担着化解当地市场金融风险的职能，因而对越秀集团之于广州市政府的战略重要性亦提供了重要支撑。此外，2020年和2021年，广州资管公司的总营收增速分别达22%和30%，且其对越秀集团营收和利润的贡献度不断上升。

母公司在运营层面提供支持的意愿为“中等”： 越秀集团和广州资管公司在运营层面的整合中等，子公司的运营收益划转至母公司，成本规避合理。根据越秀集团的十四五发展战略（2021至2025年），金融板块是集团资产和利润的主要增长引擎。鉴于广州资管公司是其母公司旗下唯一的不良资产管理平台，惠誉认为该公司为越秀集团金融服务业务的发展起着重要作用。

越秀集团和广州资管公司的高管不存在重叠。广州资管公司拥有自己的财务团队和外部融资渠道，须定期向越秀资本和越秀集团报告经营业绩。越秀集团和越秀资本已向广州资管公司提供股东贷款和流动性支持机制。广州资管公司和越秀集团还联合投资了一项核心项目，未来两家公司在运营层面的协同性有望进一步提高。

资产构成： 截至2021年底，广州资管公司的总资产达410亿元人民币。广州资管公司总资产的约80%是从金融机构购买的不良资产，以及直接向有短期流动性问题的非金融公司发放的贷款。

评级推导摘要

惠誉基于根据其《母子公司评级关联性标准》评定的广州资管公司与其母公司越秀集团的强关联性得出前者的评级。

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中列载的四大因素，对越秀集团（广州市政府为其政府股东）的信用状况做出内部评估。越秀集团的独立信用状况由惠誉基于其《企业评级标准》评定得出。

债务评级

广州资管公司没有债务评级。

发行人简介

广州资管公司成立于2017年4月，由中国银行保险监督管理委员会授权批量购买和处置金融不良资产。广州资管公司总收入的大部分来自不良资产处置和重组的主营业务。它还拥有其他业务，包括咨询服务和投资。

广州资管公司成立于2017年4月，获中国银行保险监督管理委员会备案的进行金融不良资产批量收购和处置的资产管理公司，主要从事不良资产处置、重组业务以及咨询服务和投资等其他业务，其营收大部分来自不良资产处置和重组业务。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉若下调对越秀集团信用状况的内部评估结果，将对广州资管公司采取负面评级行动。

- 若越秀集团在战略或运营层面向广州资管公司提供支持的意愿减弱，或母公司稀释对广州资管公司的持股，则广州资管公司的发行人违约评级与惠誉对越秀集团信用状况的内部评估结果之间的差距将扩大。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉若上调对越秀集团信用状况的内部评估结果，将对广州资管公司采取正面评级行动。

- 若广州资管公司和越秀集团在运营层面的整合进一步深化，且/或与母公司在法律层面的关联性改善，则广州资管公司的发行人违约评级与惠誉对越秀集团信用状况内部评估结果之间的差距将收窄。

关键词： 信用状况 不良资产处置